半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場滲透率暴增 龍頭股爆發(fā)在即

文章來源:恒光電器

發(fā)布時間:2013-11-25

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 臺積電Q2預(yù)測超預(yù)期LED照明加速啟動

　　上周電子行業(yè)基本面信息較為正面,，一是臺積電Q1業(yè)績及對Q2展望大超市場預(yù)期,，同時CAPEX也有上調(diào)，主要為智能機對中高端制程的芯片需求旺盛,，另外,，3月BB值達1.14創(chuàng)新高也佐證設(shè)備市場的較高景氣度。受益五一備貨效應(yīng),，我們認為四月份國產(chǎn)智能機景氣度望延續(xù),，而五、六月將是檢驗需求的重要時點,，三星受益S4等近期上市望有持續(xù)上佳表現(xiàn),，而進入五六月，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈為新款手機備貨有望接力三星開始啟動,，恒光電器,，其他還有谷歌會議、微軟游戲機等新品,。另外,，店鋪照明，LED和面板近期供需結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善,。3,、4月LED照明市場加速啟動，臺灣及大陸LED公司開工率大幅提升,，LED板塊Q1上漲較少,，Q2有望迎來盈利同比和環(huán)比向上趨勢性機會。

　　核心數(shù)據(jù)：3月北美半導(dǎo)體設(shè)備BB值1.14創(chuàng)新高,，其中訂單環(huán)比成長5.9%,，出貨金額成長2.8%，臺積電上調(diào)資本開支,；13年LED照明需求3300萬顆,，較12年1600萬顆成長一倍；12手機面板出貨16.6億片,，行業(yè)資訊,，同比下滑2%，主要是低分辨率下滑速度快于高分辨率的成長增速；終端產(chǎn)品：NBODM未受地震影響,，三星啟動機海戰(zhàn)術(shù),；四川地震后重慶成都的ODM廠表示未受影響，但受PC景氣冷清影響,，廠房照明,，Q2整體增幅僅5%；Intel推出低成本處理器,，希望觸控本降至499美元,；三星S4之后新品不斷，機海戰(zhàn)術(shù)壓制國產(chǎn)機型,。13年直下式LEDTV將出貨9400萬臺,，滲透率看上44%；半導(dǎo)體：臺積電Q2樂觀,，周期類上調(diào)增速,；Intel連續(xù)3個季度收入下滑，Q1凈利大幅下滑25%,，創(chuàng)20年最大跌幅,。觸控IC火熱，訂單能見度到Q2末,；臺積電Q2預(yù)計季增17%,，高于之前小幅成長預(yù)期，capex也從90億美元上調(diào)至100億,；張忠謀預(yù)計今年臺積電繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的增長,；封測業(yè)者跟隨沾光，原本15%的季度預(yù)期有望上調(diào),；零組件：三星有望嘗試金屬機殼,，leapmotion將進入PC；南亞pcb二季度繼續(xù)保守,，3c認證,，盼望Wintel下半年發(fā)力；智能終端對MEMS元件需求升溫,；無線充電火熱,，WPC與PMA標準競爭。HP與LeapMotion合作打造體感PC,，googleglass公開規(guī)格,，500萬像素16GB存儲配備云端服務(wù)顯示/LED：LED景氣上行，LED照明企業(yè),，臺觸控業(yè)者Q2成長有限,；LED廠3月平均增幅35%,，車間照明，上半年景氣持續(xù)好轉(zhuǎn),；3月大尺寸環(huán)比增長17%,，4月出貨將有。

　　水晶光電：業(yè)績符合預(yù)期,，2013年增長點多

　　四季度單季度實現(xiàn)凈利潤0.46元,，環(huán)比下滑23%，我們預(yù)測主要因為1)收入下降2)四季度末發(fā)給員工的獎金使管理費用環(huán)比增加較多3)四季度收到的政府補助比三季度少4)日元貶值預(yù)計使四季度有一定的匯兌損益,。

　　2013年業(yè)績增長點多

　　2013年公司的主要增長點來自于：1)藍玻璃濾光片代工：雖然蘋果iphone手機2013年出貨量有可能低于預(yù)期,，但是2012公司大規(guī)模量產(chǎn)的時間只有5個月，而2013年全年貢獻業(yè)績2)自產(chǎn)藍玻璃濾光片：國產(chǎn)手機對于畫質(zhì)要求提高,，有部分中高端手機開始采用藍玻璃濾光片，公司今年有望受益3)單反單電olpf出貨量的增加(主要是索尼佳能,、尼康)4)新領(lǐng)域(例如安防)對公司業(yè)績將有一定的貢獻,。

　　公司一直在與國際大客戶合作進行視頻眼鏡的開發(fā)，為客戶配套提供光學(xué)零部件等,，預(yù)計一旦視頻眼鏡量產(chǎn),，公司大概率將獲得可觀的訂單，是公司的長期增長點,。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　暫不考慮視頻眼鏡對2013年的影響,，我們預(yù)計2013-2014年公司EPS分別為0.84元、1.1元,，裝修照明,，對應(yīng)PE分別為33倍、25倍,。

國星光電：靜待轉(zhuǎn)型完成,，封裝龍頭再度起航

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速調(diào)整，照明產(chǎn)品,，公司有望進入拐點時期,。國星光電產(chǎn)品類型逐漸由低毛利的3C家電(行情專區(qū))及顯示屏應(yīng)用市場，向相對高毛利的LED照明市場應(yīng)用調(diào)整,，CCC認證,，2012年年底白光LED器件產(chǎn)能占比將達20%，2013年預(yù)計將超30%,，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,，公司獲利水平將預(yù)期將明顯提升，主要效應(yīng)將有望在2013年得以體現(xiàn),。

　　產(chǎn)業(yè)鏈加速向微笑曲線兩端延伸,，穩(wěn)固公司獲利能力及龍頭地位,。公司從原有封裝產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)逐漸向上外延芯片，向下應(yīng)用及渠道延伸,，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的整合,，照明資質(zhì)，有利于發(fā)揮成本控制優(yōu)勢及下游出貨領(lǐng)域的拓展和把握,，恒光電器,，為公司再度起航打下堅實的基礎(chǔ)，公司將定位從生產(chǎn)制造向商業(yè)營運模式的轉(zhuǎn)變,，向高附加值產(chǎn)業(yè)微笑曲線兩端拓展,，穩(wěn)固公司led封裝環(huán)節(jié)龍頭地位。

　　目前公司正處轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,，價值低估,。無論是在在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是從產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，公司都處于積極變化的過程中,，商業(yè)照明燈具,，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過程中，各項費用有所上升,，公司獲利能力顯得較為疲弱,， led質(zhì)量，但是隨著公司2011-2012年轉(zhuǎn)型調(diào)整逐漸完成,，公司逐漸進入調(diào)整質(zhì)變期,，CE認證，預(yù)計2012年末公司轉(zhuǎn)型將進入收官期,，目前公司價值嚴重低估,，可能提供合理布局的投資機會。

　　財務(wù)與估值

　　我們預(yù)計公司2013-2014年每股收益分別為,。39,、0.49元，公司目前正處產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期,，我們采用DCF模型估值,，合理中樞價位9.14元，對應(yīng)2012年和2013年的PE估值分別是33倍和23x,。