行業(yè)景氣持續(xù) LED業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長

文章來源:恒光電器

發(fā)布時間:2013-11-08

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 三安3季報符合預(yù)期,，業(yè)績增速顯著提升,。公司芯片業(yè)務(wù)繼續(xù)增長且盈利提高，布局LED應(yīng)用,、光伏電站,、功率半導(dǎo)體打開更大空間，未來將打造成基于半導(dǎo)體技術(shù)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)巨擘,。維持目標(biāo)價28元,，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！

　　3季報符合預(yù)期,，照明產(chǎn)品,，業(yè)績增速顯著提升。三安3季報累計實現(xiàn)收入26.3億,，凈利潤7.6億,，設(shè)計，同比分別增長12%和14%,，照明方案,，EPS為0.53元。而扣非凈利潤增速由中報的33%大幅提升至60%,。其中3季度單季收入略有下降主要是光伏收入大幅減少所致,，單季營業(yè)利潤和凈利潤增速高達(dá)124%和48%。

　　芯片收入環(huán)比繼續(xù)增長,。我們判斷三安3季度單季芯片收入7.5-8億元,，環(huán)比增長約10%,。在行業(yè)景氣略有回檔的不利情況下，公司實現(xiàn)增長主要依賴于產(chǎn)能及市場競爭力的提高,。由于Q4廈門新購置機(jī)臺部分投產(chǎn)且行業(yè)景氣向好,，預(yù)計芯片收入環(huán)比繼續(xù)增長5-10%，LED射燈,，全年共計26-28億元,。明年產(chǎn)能至少增加50%，同時芯片國產(chǎn)化加速,，LED照明工程,，公司收入仍有較大彈性。

　　芯片盈利能力持續(xù)向好,。3季度芯片毛利率環(huán)比略有提升,，恒光電器，達(dá)23-25%,。其原因主要包括：1)規(guī)模效應(yīng)不斷顯現(xiàn),；2)中大功率比重提高，照明方案,，避開了低毛利小功率市場的激烈競爭,；3)行業(yè)需求靠照明拉動，而中功率成為照明主流選擇,，三安產(chǎn)品較為緊俏,。預(yù)計明年行業(yè)供需平穩(wěn)，有利于三安盈利能力的持續(xù)提高,。

　　路燈進(jìn)度符合預(yù)期,，光伏電站業(yè)務(wù)盈利空間大。3季度路燈收入為1-1.5億元,，LED天花燈,，年初至今共4-4.5億，總體符合預(yù)期,。CPV方面,，LED照明企業(yè)，由于組件行業(yè)持續(xù)低迷,，公司積極進(jìn)軍電站業(yè)務(wù),，恒光，組件轉(zhuǎn)為內(nèi)部供應(yīng),。電站凈利率達(dá)7-10%,，且未來幾年國內(nèi)保持10-15GW的裝機(jī)量(造價8-10元/W)，LED球泡燈，恒光電器,照亮您的生活,，將為公司帶來更大盈利空間,。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”：三安不斷鞏固led芯片領(lǐng)導(dǎo)地位，CPV逐步向好,，布局LED應(yīng)用和功率半導(dǎo)體打開更大空間,，恒光電器,照亮您的生活,，未來將打造成基于半導(dǎo)體技術(shù)的節(jié)能產(chǎn)業(yè)巨擘,。預(yù)估13/14年EPS為0.78/0.95元，恒光電器,照亮您的生活,，扣非為0.63/0.82元,。行業(yè)供需向好背景下，盈利向上趨勢明確,，同時長線邏輯清晰,。未來3年營業(yè)利潤C(jī)AGR望達(dá)40-50%，維持目標(biāo)價28元,，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦,！

　　風(fēng)險提示：路燈進(jìn)度影響短期業(yè)績，恒光,，政府補(bǔ)貼不可持續(xù),。