木林森的低價陷阱：或以質量換價格

文章來源:恒光電器

發(fā)布時間:2014-03-25

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 2013年,，LED“免封裝”的技術來勢洶洶,，有人認為這種技術會“革封裝的命”，也有人認為“免封裝”也是一種封裝,，只不過是一種先進的工藝,。無論如何，無封裝技術確實給LED封裝行業(yè)帶來了深刻的變革,。

　　目前國內LED封裝企業(yè)近2000家,，質量，滬深兩市涉及LED封裝的相關概念股已有18只,。企業(yè)數量眾多,、產能過剩、產品層次不齊,、價格戰(zhàn),、等問題阻礙了行業(yè)的發(fā)展。

　　木林森股份有限公司(以下簡稱“木林森”或“公司”)正是這場“戰(zhàn)爭”的參與者,，其招股書顯示,，公司是國內LED封裝及應用產品的主要供應商，2010年營收8.15億元,，毛利率30.86%,，星級酒店照明燈具，毛利率明顯低于行業(yè)水平,。

　　深入考察這家公司,，恒光電器,照亮您的生活，在人民財經“公司運營質量評價”體系下,，技術資訊,，我們主要關注行業(yè)洗牌,、技術不確定性、低價的挑戰(zhàn)等問題,。

　　主要判斷

　　行業(yè)開始加快洗牌,。國內LED封裝行業(yè)經過前幾年的發(fā)展，在技術,、規(guī)模,、產品等方面都取得了長足的進步，但是面臨著進入門檻低,，企業(yè)數量眾多,，產能過剩、產品性能層次不齊,、價格戰(zhàn)愈演愈烈,、產品同質化等問題。GLII調查數據顯示,，2012年中國涉及LED封裝的企業(yè)數量達到1750家,。未來兩年產業(yè)將會大洗牌，眾多公司面臨被淘汰或整合,。

　　免封裝技術是行業(yè)發(fā)展的趨勢,。2013年，LED封裝領域新技術層出不窮,， LED置換工程,，國內市場出現EMC支架封裝、FlipChip以及晶圓級封裝(CSP)等新興技術,。未來LED封裝市場份額的提升主要的挑戰(zhàn)仍來自于技術,。國外廠商已加大了研發(fā)力度，一些企業(yè)大規(guī)模投入不用封裝的晶片開發(fā),，省略封裝段后,，LED元件的整體成本將再度減少。

　　主要關注點

　　人民財經提出了以下幾個問題,，以幫助讀者理解木林森的運營特點,，質量，以及公司本身應該從何種角度改善其運營,。

　　第一,、技術發(fā)展的高度不確定性。

　　公司自成立以來,，在LED封裝及應用領域已取得一些技術成果,。但是近年來國內外LED企業(yè)在市場競爭過程中，工藝技術不斷創(chuàng)新，技術水平不斷提升,，特別是近期出現的“免封裝”技術,，因為省去了一些封裝環(huán)節(jié)，可以讓成本大幅降低,。雖然目前只能使用在高功率上,，如果未來成功用到中小功率上，將對現在的技術成本優(yōu)勢形成更強的挑戰(zhàn),。

　　第二,、低價策略的空間被壓縮。

　　近幾年,，木林森采用“低價”策略，進行了幾輪降價調整,，甚至提出了LED高端光源進入1美元時代的目標,。因此，室外照明,，公司盈利水平受到一定影響,。2010年綜合(行情專區(qū))毛利率為30.86%，綠色照明,，明顯低于行業(yè)平均值34.30%,， led亮化工程，同行公司鴻利光電(行情股吧買賣點)的毛利率為35.61%,，雷曼光電(行情股吧買賣點)為36.56%,。

　　某種程度上公司有以質量換價格的問題。廣東省質監(jiān)局通報的2010年廣東省LED路燈及光源控制器產品質量專項監(jiān)督抽查結果顯示,， led亮化工程公司,，木林森LED路燈為不合格產品。

　　而且,，公司本身并沒有核心的競爭技術,， led亮化工程，這反映出低價策略不是因為成本領先對手,，口碑,，醫(yī)院led照明，而是通過壓縮毛利實現,。

　　更重要的是,，技術進步導致的行業(yè)成本下降的背景下，公司低價策略空間進一步被壓縮,。

　　第三,、并購公司的盈利能力。

　　公司在2008-2010年間,，連續(xù)收購了公司實際控制人孫清煥名下的6家公司,。招股書稱,，收購有利于增強公司盈利能力，提升市場競爭力,。然而,，CCC認證，被收購的這6家公司財務狀況并不樂觀,。2010年賽維視覺虧損49萬元,；威萊森虧損13.45萬元；而其他三家子公司的也是基本上處于虧損邊緣,，LED筒燈,，其中格林曼凈利潤為236.04萬元；迪博為220.24萬元,；吉安木林森為118.34萬元,；安格森則僅為70.40萬元。